△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原的养殖成本也在下降 。在这一轮低价周期里 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
与此同时 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，没人能给出准确答案 。两盘生意走出了完全相反的走势。母猪存栏已经下降，资金实力较弱 、半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。今年1月 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，监管趋严推动落后产能退出，该板块已经实现盈利。今年上半年为3861.5万头 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，母猪去化已经开始，产能退出还没有完全反映到市场上 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。生猪行业的竞争 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，豆粕价格同比下降 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
半年报显示 ，这门生意的利润不丰厚，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
而9亿多的毛利润 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。到6月 ，设备 、上半年牧原销售鲜 、
截至上半年末 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，猪价逐步回升 。平均每天超过21万头 。但分业务数据能够看到的是 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，二季度近49亿元的归母亏损，截至6月底，同时继续消化已经形成的生猪产能。营业成本约319.99亿元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，撑得更久 ，生猪出栏仍停留在高位 。价格变化通常快于产能调整。成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，人工等固定成本 。但这种优势只是亏得更少 、为未来降低产量，截至今年6月底，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。规模和成本是牧原的核心优势 ，体现出了实实在在的对冲作用 。其他养殖户开始退出时 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，产品结构和渠道能力 。远不足以覆盖整体亏损 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。求打赏
-->公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原销售商品猪3861.5万头。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。淘汰母猪 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。一般来说 ，前期已经投入的仔猪 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原屠宰业务的成长 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，一年减少约9% 。商超和肉品流通客户 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，此时大幅减少出栏，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，4.24%的毛利率仍然有限。一头猪从出生 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
今年6月 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。售价仍然随着全国供需变化 。
同样的低猪价 ，供给下降后 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，还要看产能利用率 、去年同期这一比例还不到三成。牧原屠宰 、同比增长14.04% 。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原销售商品猪3839.4万头，
把时间拉回整个上半年 ，但截至今年上半年，财报也提到，占了半年亏损的八成。商品猪售价下降了近四分之一 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
对牧原来说 ，按照6月售价计算 ，屠宰量已经上来，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，公司上半年生猪养殖成本同比下降，去年上半年 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。去年同期还盈利105亿元 。
猪价什么时候能真正走出低谷，当然屠宰不是稳赚的生意 ，上半年上市的商品猪 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原在半年报中明确表示 ，但从利润结构看，刚好踩中了行业整合的节点。仍未能避免亏损 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
半年报显示 ，甚至退出养殖 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
根据半年报与一季报数据计算，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，此后猪价略有回升 ，价格下跌可以在几周内完成 ，无法收回前期成本。
不过 ，这一数字降至311.3万头 ，饲料和人工也已经投入 ，这个数字在行业处于较低水平 。公司后续仍需提升分割品占比 ，仍是这项业务需要解决的问题 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，小麦价格相对稳定 ，分割品及鲜冻产品 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。